- Выпуски 7 и 8
- Определение стоимости бизнеса - еще одна задача актуариев
Определение стоимости бизнеса - еще одна задача актуариев
Д.Н. Малых ,
генеральный директор
Чешской страховой компании
Готовящиеся в настоящее время к прохождению первого чтения поправки к Закону "Об организации страхового дела" (далее по тексту — закон) определяют понятие и перечень т.н. субъектов страхового рынка. В частности, проектом закона вводится понятие страхового актуария, как специалиста по расчету тарифов и резервов и оценке инвестиционных проектов с использованием актуарных методов.
Закон определяет актуариев как технических исполнителей по расчетам, не определяя меры ответственности за выполнение их функций, а также за принятие решений в части определения и контроля статистических предположений (т.н. базиса расчета), используемых в работе.
С определенной точки зрения подобный подход понятен: предполагается, что на рынке отсутствуют в достаточном количестве специалисты соответствующей квалификации. Закон по умолчанию относит вопросы профессиональной ответственности актуариев к сфере ответственности руководства компании, предполагая, что руководитель и здесь должен обладать соответствующей квалификацией.
Тем не менее, в том же перечне поправок к Закону говорится о разделении страховых компаний по линиям бизнеса: виды страхования, относящиеся к личному страхованию, признаются исключительными видами страхования.
Останется ли в окончательной версии закона требование по разделению именно в этой формулировке, или последуют изменения, разделение по линиям бизнеса рано или поздно ожидает отечественный страховой рынок. Естественно, что на осуществление этого процесса потребуется определенный период времени — как минимум 3–5 лет. В этой связи законом должен быть предусмотрен срок разделения универсальных компаний по линиям бизнеса, а также определен механизм "передачи портфеля" от одной компании к другой.
На пути этого процесса возникают как минимум две проблемы:
1) необходимость разработки нормативной и юридической базы для осуществления "передачи портфеля" (хотя на рынке уже сейчас имеются прецеденты передачи портфеля от одной компании к другой в рамках договоров передачи права требования);
2) определение "стоимости" передаваемого портфеля.
Казалось бы, чего проще, чем определить сумму обязательств по существующему портфелю (размер страховых резервов) и вместе с передачей обязательств по портфелю договоров передать партнеру соответствующую им сумму активов, учитывающих, возможно, маржу платежеспособности. В том случае, если передача портфеля осуществляется между двумя "родственными" компаниями, это действительно наилучшее решение.
Но что делать, если акционеры по каким-либо причинам не планируют содержать две компании? Поскольку очевидно, что компания, передающая портфель, формировала его с целью получения прибыли, то передача "непрофильного " портфеля будет осуществляться на коммерческой, договорной основе.
В этом случае возникает вопрос: как определить стоимость передаваемого бизнеса. Решение этого вопроса как раз является одной из наиболее интересных и ответственных задач для квалифицированного актуария, поскольку страховой портфель с точки зрения возможных прибылей или убытков от управления им — вероятностный процесс, а моделирование этого процесса — традиционно актуарная задача.
Окончательная стоимость сделки по передаче портфеля должна определяться в процессе согласования параметров модели передаваемого портфеля между соответствующими специалистами (актуариями) передающей и принимаемой сторон. В актуарной практике подобные задачи решаются при помощи техники определения т.н. Embedded Value (для существующего бизнеса) или Appraisal Value (для нового бизнеса). При этом подобная техника может быть использована как для оценки стоимости бизнеса по страхованию жизни, так и по страхованию "не жизни".
В чем этот процесс заключается. Необходимо согласовать оценки параметров базиса и методы расчета текущих обязательств по портфелю, оценки параметров возобновления портфеля, наступления страховых случаев, расходов по возобновлению, сопровождению портфеля и исполнению обязательств по нему. Необходимо также согласовать значение рисковой ставки дисконтирования для определения современной стоимости прибылей или убытков от управления портфелем в течение периода его существования и т.д. Оценить максимально возможный период его существования. Необходимо также оценить возможность расширения бизнеса на основе передаваемого портфеля и получения дополнительных прибылей.
Результатом должна стать оценка современной стоимости (Present Value) будущих прибылей или убытков, реализуемых портфелем договоров до момента полного их истечения, а также стоимости свободных активов, необходимых для удовлетворения требования платежеспособности в отношении передаваемого портфеля. Необходимо провести тестирование полученного результата (Profit testing) для изучения его устойчивости к отклонениям различных параметров портфеля от ожидаемых значений.
Таким образом, актуарии передающей и принимающей компаний участвуют в переговорном процессе, целью которого является формирование цены сделки. При этом они преследуют, по сути, разные цели. Актуарий принимающей стороны отвечает за правильность согласованных оценок, с тем, чтобы сделка в итоге оказалась действительно выгодной принимающей стороне. Т.е. он работает на снижение стоимости сделки и повышение ее рентабельности. Перед актуарием передающей стороны стоит задача получения максимально возможной стоимости передаваемого бизнеса. Естественно, что только при участии квалифицированных специалистов стороны могут рассчитывать на взаимовыгодный исход сделки.
Подобные задачи определения Embedded Values и Appraisal Values возникают при оценке стоимости страховых компаний в целях привлечения дополнительных инвестиций или при продаже части или всего пакета акций компании, а также для контроля стоимости бизнеса в течение его развития.
Для успешного решения обозначенных выше задач особенно важно формирование профессиональной среды актуариев, владеющих соответствующими навыками и отвечающих мировым квалификационным требованиям. Первым шагом к достижению этой цели должен стать процесс выработки единых профессиональных и квалификационных требований к представителям актуарной профессии в России. Для этого необходимо консолидировать усилия всех заинтересованных представителей отечественной профессиональной актуарной общественности.
