English version

	Для клиентов
	О профессии актуарий
	Гильдия актуариев
	Новости
	Объявления
	Журнал "Актуарий"
	Карьера и образование
	Дискуссионный форум
	Литература
	Статистика
	Полезные ссылки

 

АВТОРИЗАЦИЯ

Логин:
Пароль:

регистрация забыли свой пароль?

• Принципы расчета MCEV, установленные Форумом финансовых директоров

Принципы расчета MCEV, установленные Форумом финансовых директоров

Элизабетта Руссо, директор, PricewaterhouseCoopers, Россия

 

Мы хотим отдельно поблагодарить Брайана У. Пэтона, заместителя директора PricewaterhouseCoopers, Великобритания, за оказанную помощь в подготовке статьи.

 

4 июня 2008 года Форум финансовых директоров европейских страховых компаний опубликовал «Принципы расчета встроенной стоимости, согласованной с рынком» (Market Consistent Embedded Value (MCEV) Principles)[1], и связанную с ними основу для выводов и заключений. С 31 декабря 2009 года этот документ будет единственным руководством для отражения встроенной стоимости в учете, утвержденным Форумом финансовых директоров. Принципы представляют собой важный шаг в достижении большей согласованности в отражении MCEV в отчетности. В данной статье рассматриваются основные изменения по сравнению с принципами расчета европейской встроенной стоимости (European Embedded Value, EEV) и практические вопросы преобразования, с которыми могут столкнуться компании.

В мае 2004 года Форум финансовых директоров опубликовал принципы расчета EEV и руководство по их применению (в октябре 2005 года было опубликовано дополнительное руководство по раскрытию информации). Документы были разработаны для совершенствования оценки и учета встроенной стоимости путем явного раскрытия опционов и гарантий, а также повышения единообразия в раскрытии информации и анализе чувствительности. В тот момент это являлось важным шагом вперед в области подготовки отчетности компаниями – членами Форума финансовых директоров и другими заинтересованными организациями.

В последние годы наметился переход к использованию подхода, основанного на встроенной стоимости, согласованной с рынком, который особенно популярен среди континентальных европейских страховых компаний. Тем не менее, компании смогли соблюдать принципы расчета EEV, хотя эти принципы не были ориентированы на выполнение оценки с помощью указанного подхода. Некоторые наблюдатели считают, что подход и методология, использовавшиеся компаниями, применявшими методики, согласованные с рынком, были недостаточно последовательны.

В рамках принципов расчета EEV многообразие его методов привело к подрыву доверия к ним со стороны страхового сектора, а аналитики сошлись во мнении о необходимости формирования более согласованного подхода и дополнительного раскрытия информации в отношении допущений руководством. По этой причине, а также с целью большего сближения с другими развивающимися принципами бухгалтерского учета и нормативными принципами, такими как проект Solvency II и этап II проекта МСФО (IFRS Phase II), Форум финансовых директоров опубликовал принципы расчета MCEV.

Компания PricewaterhouseCoopers оказывала содействие Форуму финансовых директоров в разработке принципов расчета MCEV, выполняя соответствующие проекты и оказывая методологическую поддержку. Пока еще рано судить о реакции аналитиков и инвесторов на принципы расчета MCEV до применения их на практике, однако уже сейчас ясно, что немаловажное значение будет иметь согласованность в их применении различными компаниями. Принципы расчета MCEV дают ответ на многие критические замечания в адрес принципов расчета EEV. Следует отметить, что во многих ситуациях принципы расчета MCEV предлагают более согласованные показатели деятельности для страховых компаний в различных странах, чем показатели, предлагаемые в настоящее время требованиями МСФО.

 

Основные области, в которые внесены изменения: – согласованность с рынком; – компоненты MCEV; – затраты на транзакции; – стоимость остаточных нехеджируемых рисков; – новые и пролонгируемые договоры страхования; – раскрытие информации; – анализ прибыли в соответствии с MCEV; – анализ MCEV в отношении группы компаний; – требования к проведению аудита; – вмененные ставки дисконтирования; – чувствительность. Кроме того, было выполнено незначительное редактирование формулировок принципов.

 

Согласованность с рынком

В соответствии с принципами расчета «традиционной» встроенной стоимости (traditional embedded value), арбитражные сделки с активами могут повлиять на величины доходов акционеров. Прогнозирование стоимости активов, обеспечивающих обязательства, выполняется с учетом инвестиционной доходности по конкретным активам сверх безрисковой ставки, в результате чего долевые ценные бумаги могут показаться более ценными, чем денежные средства. В частности, стоимость бизнеса может возрасти при переносе инвестиций в категории более высокого риска. Рост стоимости, связанный с увеличением риска, рассматривается в принципах расчета EEV с помощью рисковой ставки дисконта. Однако существует возможность возникновения арбитража между группами продуктов. Принципы расчета MCEV позволяют решить эту проблему. Кроме того, использование в методике расчета EEV допущений о доходности инвестиций по определенным активам приводит к появлению дополнительных трудностей при сравнении результатов двух компаний. Развитие отчетности с использованием встроенной стоимости, как и другие изменения в области бухгалтерского учета и регулирования, особенно имевшие место в Европе, шло в сторону создания системы, основанной на рыночной ситуации.

Принципы 12–15 расчета MCEV излагают требования в отношении экономических допущений при проведении оценки, согласованной с рынком. При расчете стоимости действующих страховых договоров (value of in-force business, VIF) необходимо добиваться соответствия ставок дисконтирования ставкам, используемым для оценки соответствующих потоков денежных средств на рынках ценных бумаг. Для выполнения этого расчета Принципы определяют базовую ставку, которая может быть использована вместо безрисковой ставки, аналогично кривой доходности по свопам без корректировки на премии по ликвидности или кредитам.

В настоящее время существует несколько разных подходов для расчетов результатов, согласованных с рынком, причем некоторые из них применяются компаниями, использующими кривую доходности, а некоторые – компаниями, использующими кривую государственных облигаций и маржу ликвидности. Существует много различных определений безрисковой ставки. Таким образом, Принципы обеспечивают большую согласованность методик, применяемых различными компаниями, и это представляется более важным, чем попытки получения теоретически точной безрисковой ставки. При расчете временной стоимости финансовых опционов и гарантий (time value of financial options and guarantees, TVFOG) используемые стохастические модели должны быть откалиброваны с учетом последних рыночных данных.

Допущения о волатильности должны предлагаться на основе рыночных данных, а не на информации о прошлых периодах. Временная стоимость финансовых опционов и гарантий вместе с внутренней стоимостью опционов и гарантий, включенных в состав прибыли будущих периодов, должна представлять собой текущую рыночную стоимость хеджирования финансовых опционов и гарантий. Также включены дополнительные инструкции по уровню применения суждений руководства при расчете временной стоимости финансовых опционов и гарантий, благодаря чему в оценке не отражается собственный кредитный рейтинг. Кроме того, в документе более четко изложена идея о том, что пределы применения суждений руководства должны находиться в рамках, установленных гарантиями и юридическими ограничениями, и что применение суждений должно быть обосновано и согласовано с прогнозами по развитию экономической ситуации.

Одним из последствий использования временной стоимости финансовых опционов и гарантий в MCEV-отчетности будет возможный разброс результатов в условиях переменчивой ситуации на рынке. В частности, потенциальное несовпадение дохода в соответствии с кривой доходности свопов и результатами по фактическим активам может внести свой вклад в получение значительных расхождений данных об инвестициях. В отношении ежегодных пенсий в Великобритании, чье ценообразование часто основывается на допущении о том, что соответствующие активы обеспечат доходность выше уровня безрисковой ставки, выплаты начинаются немедленно после прекращения трудовой деятельности, что может повлечь значительные расхождения по инвестициям при изменении рыночных премий по кредитам или ликвидности, что имело место в последнее время. Переход к использованию подразумеваемой вместо волатильности прошлых периодов может еще больше увеличить волатильность. Такое увеличение волатильности может потребовать тщательных разъяснений и привести к тому, что компании будут в большей степени концентрировать свое внимание на операционных доходах, и в меньшей степени на экономической ситуации.

Сами по себе эти расхождения могут стать предметом более тщательного изучения, т. к. аналитики компаний обращают все большее внимание на стратегии компаний по хеджированию и управлению активами и обязательствами.

 

Компоненты MCEV

Принципы определяют MCEV как величину, включающую свободный профицит, необходимый капитал и стоимость действующих страховых договоров (value of in-force covered business, VIF). VIF состоит из дисконтированной стоимости будущей прибыли (present value of future profits, PVFP) за вычетом временной стоимости финансовых опционов и гарантий (TVFOG), затрат на транзакции и стоимости остаточных нехеджируемых рисков (cost of residual non-hedgeable risks, CRNHR).

Свободный профицит представляет собой рыночную стоимость капитала, распределенного на соответствующие договоры, но не являющегося необходимым для их поддержания. Необходимый капитал представляет собой рыночную стоимость капитала, распределенного на соответствующие договоры, при наличии ограничений. Эта величина должна быть не ниже, чем капитал, обеспечивающий платежеспособность в соответствии с установленными нормативами, но может быть выше, принимая во внимание внутренние целевые данные о капитале с учетом риска или капитал, определенный рейтинговым агентством.

 

Затраты на транзакции

Термин «затраты на транзакции» часто используется в экономике и относится к любым резервам на затраты инвестирования капитала в компании, занимающийся страхованием жизни. В соответствии с принципами расчета EEV, термин «затраты на транзакции» часто использовался для описания резерва под риск, созданного дисконтированием доходности капитала по ставке, скорректированной на риск.

В соответствии с принципами расчета MCEV, затраты на транзакции имеют довольно узкое определение и не включают резерв под риск. Они представляют собой только налоговые и инвестиционные затраты по активам, обеспечивающим необходимый капитал в течение срока действия соответствующего риска. Включение в сумму этих затрат оплаты посреднических услуг или затрат, связанных с финансовыми трудностями, не предполагается, т. к., по мнению Форума финансовых директоров, эти затраты относятся к общекорпоративным рискам.

На практике основным следствием создания резерва на затраты на транзакции является требование о прогнозировании размера необходимого капитала. В тех случаях, когда необходимый капитал представляет собой просто капитал, обеспечивающий платежеспособность в соответствии с установленными нормативами, функциональность его прогнозирования может обеспечиваться существующими моделями. Однако если используется капитал, в большей степени определенный с учетом риска, прогнозирование может оказаться более сложным, и в этом случае Принципы разрешают использование приближенных методов, таких как уменьшение капитала в соответствии с основными факторами, определяющими капитал.

 

Стоимость остаточных нехеджируемых рисков

Учет риска в рамках MCEV-отчетности является одной из основных методологических и практических проблем. При использовании MCEV резерв на риск имеет иную структуру, чем в случае использования метода ставки дисконтирования с учетом совокупного риска, которым пользуются многие компании, составляющую отчетность с использованием EEV. Однако этот резерв может возникнуть в различные моменты проведения оценки, включая определение дисконтированной стоимости будущей прибыли и временной стоимости финансовых опционов и гарантий. Например, допущения о затратах, используемых при определении дисконтированной стоимости будущей прибыли могут основываться на опыте прошлых лет, что позволит определить некоторый уровень возникновения операционного риска и тогда прогнозирование выполняется при допущении о сохранении этого уровня.

Некоторые компании моделируют влияние действий «динамичного» страхователя при расчете временной стоимости финансовых опционов и гарантий, а значит, учитывают элемент сохранения риска. Таким образом, стоимость остаточных нехеджируемых рисков предназначена для использования в связи с нехеджируемыми рисками, не учтенными на других этапах оценки. Этот резерв должен охватывать нехеджируемые риски как финансового, так и нефинансового характера. В частности, возникают практические трудности при создании надлежащих резервов на финансовые риски в странах, не имеющих активного рынка.

Для определения величины стоимости остаточных нехеджируемых рисков необходимо произвести резервирование на риски в тех случаях, когда средний ожидаемый доход акционеров не отражается в средней величине переменной риска. Это может иметь место, например, в случае непропорционального перестрахования или если акционер паевого фонда должен оказывать поддержку фонду в условиях уменьшения минимального капитала, но при этом имеет только долю в прибыли. Необходимо также создание резерва на риски, по которым не сформирован надлежащий резерв в рамках дисконтированной стоимости будущей прибыли и временной стоимости финансовых опционов и гарантий.

 

 

При расчете стоимости остаточных нехеджируемых рисков компании не обязаны включать сумму, отражающую неопределенность, присущую потокам денежных средств от страховой деятельности. Однако компании должны рассмотреть вопрос о том, следует ли делать отчисления в размере этой суммы.

Принципы не содержат методологию расчета резерва на остаточные нехеджируемые риски, однако вне зависимости от используемого метода расчета необходимо рассчитать сумму единого эквивалентного отчисления с помощью метода стоимости капитала, используя в качестве основы внутреннюю модель экономического капитала. При оценке этой единой суммы выгоды от диверсификации в рамках нехеджируемых рисков рассматриваемых договоров должны быть учтены.

 

Новые и продленные договора страхования

Изменение метода учета новых договоров не связанно с переходом на MCEV и направлено на устранение существующих противоречий при отражении страховыми компаниями результатов деятельности в соответствии с EEV или MCEV.

Определение нового бизнеса в соответствии с принципами расчета EEV изменено не было. Однако в текст, посвященный этим принципам, был добавлен следующий пункт:

Это дополнение включено в текст для отражения дополнительной стоимости, получаемой в результате заключения новых договоров страхования, в случае если компания, имеющая сформированный страховой портфель, заключает новые договоры, которые оказывают существенное влияние на ее деятельность. Новая методология ставит под сомнение обоснованность использования метода пропорционального распределения инвестиционного дохода, согласно которому предполагается, что все страхователи (существующие и новые) имеют одинаковую норму доходности и, следовательно, нереализованные прибыли или убытки по капиталу (в основном относящиеся к существующим договорам) пропорционально распределяются по существующему и новому бизнесу. В случае если в результате заключения новых договоров в дополнение к уже существующим договорам страхования существенно меняется их стоимость, возникает необходимость специального раскрытия такой информации.

В настоящее время на рынке существуют различные подходы к определению срока действия предположений, используемые при оценке нового бизнеса и отражающие мнение руководства относительно его предполагаемой стоимости.

Некоторые участники рынка считают, что за основу необходимо принимать стоимость новых договоров страхования, которую предполагается получить в соответствии с допущениями на начало отчетного периода. Другие считают, что необходимо рассматривать стоимость, которую предполагается получить при официальном подписании договоров (т. е. показатель предполагаемой маржи), в то время как, по мнению других участников рынка, стоимость нового бизнеса (новых договоров страхования) равна стоимости, добавляемой к встроенной стоимости в соответствии с допущениями на конец отчетного периода. По мнению представителей Форума финансовых директоров – европейских страховых компаний, для оценки такой стоимости наиболее эффективно использовать допущения на момент купли-продажи; однако, по практическим соображениям, например, при отсутствии возможности ежедневного обновления допущений неэкономического характера, компании могут применять другие подходы, при этом информация должна быть раскрыта с учетом применяемых временных сроков. Мы предполагаем, что большинство компаний будут применять метод определения стоимости на момент продажи в отношении продуктов, чувствительных к изменению экономической ситуации на момент продажи.

Кроме того, методология содержит дополнительное разъяснение того, что стоимость новых договоров страхования должна отражаться после налогообложения, после определения временной стоимости финансовых опционов и гарантий, временных затрат, затрат, возникающих в связи с нехеджируемым риском, и за вычетом доли меньшинства. Новые принципы также содержат дополнительное руководство о подходе к определению маржи по новому бизнесу.

 

Раскрытие информации

В раздел принципов, посвященных раскрытию информации, внесен ряд ключевых изменений.

 

Анализ изменений показателей с помощью методики MCEV

Принципы предусматривают стандартный подход к анализу изменений показателей в соответствии с MCEV.

В ходе анализа результаты изменения показателей представлены в разбивке на дополнительный профицит, необходимый капитал и VIF.

Ожидаемая доходность представлена в разбивке на две части, а именно: доходы при условии, что доходы на активы будут получены в соответствии со ставками-ориентирами, действующими на начало периода, а также дополнительные доходы, соответствующие ожиданиям руководства.

Корректировки на начало и конец отчетного периода ограничены информацией о курсовых разницах, потоках капитала и дивидендах, а также приобретению/выбытию активов.

 

Анализ MCEV в отношении группы компаний

Новые методы отражения в учете включают требования к анализу MCEV для группы компаний, которые устанавливают единые показатели для группы страховых компаний, в том числе, по видам деятельности, не предусмотренным договорами.

Традиционная методология отражения в отчетности встроенной стоимости никогда не включала это требование, и MCEV представляют собой усовершенствование методов учета. Этот подход предполагает отражать показатели деятельности страховых компаний, предусмотренных договорами, в соответствии с методологией MCEV, а также результаты деятельности, не предусмотренных договорами, в соответствии с МСФО на нескорректированной основе.

Новые методы отражения в учете будут способствовать лучшему пониманию показателей прибыли группы компаний в целом, и более четкому раскрытию информации о том, как прибыль, относящаяся в деятельности, предусмотренной договорами, соотносится с прибылью, рассчитываемой по МСФО. Кроме того предлагается стандартный формат для представления указанной информации.

Требование в отношении внешнего обзора

При использовании принципов расчета EEV компаниям необходимо представить документы, подтверждающие, что применяемые ими методы, допущения и полученные результаты подлежат проверке внешними уполномоченными лицами. В настоящее время принципы расчета MCEV содержат более строгие требования, согласно которым компании должны представлять документ, подтверждающий, что такая проверка была проведена.

 

Вмененная ставка дисконтирования

Вмененной ставкой дисконтирования является ставка дисконтирования, используемая для приведения традиционной встроенной стоимости в соответствие с принципами расчета встроенной стоимости, согласованной с рынком (MCEV). Эта ставка используется для различных целей, включая сравнение допустимого уровня риска между EEV и MCEV, допустимого уровня риска по операциям между компаниями и для определения уровня генерируемых денежных средств по встроенной стоимости.

Принципы расчета MCEV не требуют раскрывать информацию по вмененным ставкам дисконтирования, однако в случае, если такая информация раскрывается, она должна быть основана на расчете суммы денежных потоков за вычетом требуемого капитала.

Этот метод используется для расчета традиционной встроенной стоимости и требует раскрытия информации о применяемых допущениях.

Специальные требования к раскрытию информации о том, как стоимость, рассчитываемая в соответствии с MCEV, пересчитывается в денежные средства, отсутствуют. Тем не менее, данные о вмененных ставках дисконтирования (при раскрытии такой информации), а также усовершенствованный анализ доходов, рассчитываемых в соответствии с методологией MCEV (например, ожидаемая доходность и перенос из стоимости действующих полисов страхования на дополнительный профицит), скорее всего, являются полезной информацией.

 

Чувствительность к изменениям параметров

В методику добавлены дополнительные показатели чувствительности для отражения подразумеваемой волатильности параметров, относящихся к капиталу, собственности и своп-опционам, а также к уровню необходимого капитала.

 

Практические вопросы перехода на MCEV

Очень часто технические аспекты внедрения методики MCEV, такие как обеспечение последовательного рыночного подхода и расчет стоимости остаточных нехеджируемых рисков, могут отвлекать внимание от практических аспектов процесса внедрения. Несмотря на безусловную важность технических вопросов, для плавного перехода к новым принципам учета необходимо принятие во внимание практических вопросов внедрения.

 

Широкое воздействие на бизнес

Проект по внедрению методологии MCEV будет охватывать различные области деятельности компании, включая актуарную, финансовую, налоговую, инвестиционную и отношения с инвесторами.

Проект может оказать влияние на многие ключевые процессы, в том числе:

– управленческая отчетность;

– финансовая отчетность группы, подготовленная по МСФО (тестирование на предмет обесценения, раскрытие информации по рискам и т. д.);

– подготовка прогнозов и планирование бюджета;

– оценка эффективности;

– управление взаимоотношениями с клиентами;

– новые виды продуктов и инициативы;

– деятельность по слиянию и поглощению.

Поддержка с самого начала проекта со стороны подразделений, отвечающих за разные направления деятельности, позволит вовлечь в этот процесс не только специалистов-актуариев, но и прочих необходимых специалистов. Как отмечается ниже, существует четкая связь с другими проектами по разработке и усовершенствованию учета и отчетности, поэтому методы MCEV необходимо внедрять в контексте таких проектов.

 

Выделение ресурсов и управление проектом

Выделение персонала для работы на проекте является одним из важных вопросов. Зачастую ключевые сотрудники уже перегружены работой, и дополнительные обязанности могут контрпродуктивно отразиться как на их основной работе, так и на работе по проекту, снизить ее качество и эффективность. Возможно, необходимо рассмотреть альтернативные варианты, например, привлечение внешних специалистов или перераспределение собственного персонала.

Помимо выделения персонала, необходимо согласование основных отчетов и документов, представляемых по результатам работы на проекте, определение этапов проекта и назначение управляющего проектом для контроля за ходом работ.

 

Информирование

При рассмотрении вопроса о представлении информации о последствиях применения новой методологии может быть полезным рассмотрение внутренних требований к информации отдельно от внешних требований. Компания должна проинформировать внутренних пользователей о новой управленческой информации, подготавливаемой в соответствии с MCEV, и о том, чем она отличается от используемых ранее показателей. При этом одним из наиболее важных аспектов успешного внедрения MCEV является информирование внешних пользователей. Надежную и продуманную методологию нельзя внедрять при отсутствии надлежащих принципов раскрытия и представления информации аналитикам, это значительно снизит потенциальную ценность перехода на новую методологию.

Кроме обоснованности применяемых принципов отчетности, методология должна быть прозрачной и понятной для пользователей. Компании, которые переходят от применения принципов расчета европейской встроенной стоимости (EEV), не согласованных с рынком, к принципам расчета MCEV, а также компании, применяющие такие принципы впервые, должны объяснить пользователям отчетности причины изменения методологии и финансовые последствия таких изменений.

 

Сближение с другими учетными принципами

Внедрение принципов расчета MCEV, по всей вероятности, потребует дальнейшего развития существующих детерминистских и стохастических моделей. В ближайшие пять лет ожидается дальнейшее развитие методологии учета страховых договоров по МСФО (в рамках этапа II Проекта МСФО), а также внедрение в европейские страны принципов, разработанных проектом Solvency II.

Любое возможное взаимодействие между этими тремя принципами оценки с учетом капитала, устанавливаемого на основе риска, и согласующийся с рынком подход к оценке позволит компаниям определить сходство в методиках и требования к представлению информации. Наличие сходства в принципах учета может устранить необходимость использовать отдельные модели и процессы и сократить объем работы по развитию новых принципов и стандартов.

Тем не менее, анализ и разработка методологий, выходящих за рамки «традиционного» актуарного моделирования, обеспечит дополнительное преимущество. Многие существующие принципы и процессы подготовки финансовой отчетности развивались на протяжении ряда лет и являются трудоемкими и обременительными, в большинстве случаев информация вводится в систему вручную и оформляется в виде электронных таблиц. Принципы расчета MCEV можно также применять для уточнения и совершенствования систем и процессов, используемых для консолидации и анализа результатов деятельности.

 

Заключение

Внедрение принципов расчета MCEV является достаточно сложным вопросом, требующим значительного времени и средств. Однако преимущества от внедрения этих принципов перевесят все трудности. В частности, одним из преимуществ применения принципов расчета MCEV будет согласующийся с рынком подход к оценке и сближение с другими развивающимися учетными и нормативными принципами, такими как проект Solvency II и проект МСФО, этап II. Внедрение принципов расчета MCEV, безусловно, является шагом в направлении достижения большей последовательности и сопоставимости информации, подготавливаемой страховыми компаниями. Только по прошествии определенного времени мы сможем понять, что рынок признает эти принципы, и сектор является более понятным для аналитиков, которые традиционно недооценивают стоимость страхового бизнеса. Процессу внедрения принципов расчета MCEV в каждой компании будет сопутствовать множество проблем. Тем не менее, необходимо всегда помнить о значимости практических вопросов внедрения и необходимости контроля за процессом изменений – одних технических навыков будет недостаточно.

Вы можете найти принципы расчета MCEV и связанную с ними основу для выводов и заключений на сайте Форума финансовых директоров европейских страховых компаний: http://www.cfoforum.nl/eev.html.

---

смотреть комментарии (0)