- Выпуск 2 и 3
- Административные издержки второго уровня
Административные издержки второго уровня
Эстель Джеймс
Директор,
Базовый курс ИВБ по реформе системы пенсионного обеспечения.
Всемирный Банк
- Институциональный рынок США.
- Сравнение затрат в различных системах индивидуальных счетов (ИС).
- Таблица 1. Долгосрочные расходы на "розничном" и институциональном рынках в США (в базовых пунктах).
- Взаимные фонды в США.
- Таблица 2. Расходы взаимных фондов в США, 1997.
- Сберегательный план в США.
- Крупные инвесторы платят 0,04-0,08% от активов за пассивное управление, 0,35-0,65% — за активное + 0,1 — 0,15% за другие расходы. Половина от расходов в "розничном" секторе, ниже для крупных институтов.
- Причины более низких комиссионных:
- крупные денежные "блоки" — экономия от масштабов;
- низкие расходы на маркетинг;
- низкие расходы на сбор и учет;
- широкое использование пассивной инвестиционной стратегии;
- лучше информация, сильная рыночная позиция.
СРАВНЕНИЕ ЗАТРАТ В РАЗЛИЧНЫХ СИСТЕМАХ ИНДИВИДУАЛЬНЫХ СЧЕТОВ (ИС)
На "розничном" рынке:
- Прямая связь между гражданином и фондом.
- Открытый вход, свободный выбор, неограниченный размер комиссионных.
- "Розничные" фонды несут высокие маркетинговые издержки.
- Административные издержки составляют 15-30% от новых взносов, что эквивалентно 0,75-1,5% от суммы активов в год для работника с полным стажем.
- Примеры: Латинская Америка, Польша, Венгрия, Казахстан, Великобритания. Взаимные фонды в США.
На институциональном рынке:
- Взносы на ИС накапливает посредник; основная конкуренция — за доступ на рынок:
— конкурентный тендер по комиссионным ведет к тому, что право на работу получает весьма небольшое число пенсионных фондов;
— победители конкурируют за деньги работников, но могут получить крупные денежные "блоки". - Оптимально разделение сбора/учета и инвестиционной деятельности.
- Затраты вдвое ниже, чем в "розничном" секторе <10% от новых взносов, <0,5% от активов, а при пассивном инвестировании — еще ниже.
- Примеры: Боливия, отраслевые фонды в Австралии, сберегательные планы в США, пенсионные фонды в США, Швеция.
ТАБЛИЦА 1. ДОЛГОСРОЧНЫЕ РАСХОДЫ НА "РОЗНИЧНОМ" И ИНСТИТУЦИОНАЛЬНОМ РЫНКАХ В США (В БАЗОВЫХ ПУНКТАХ).
- Действуют много лет, очень крупный размер, услуги.
- Расходы и комиссионные разнесены в большей степени, но сходны с чилийскими: в среднем = 1,4% активов.
- Расходы ниже: для более крупных фондов, при отсутствии нагрузки (нет комиссионных), при пассивной инвестиционной стратегии.
- Расходы на маркетинг составляют примерно 50% общих расходов.
- Более высокие расходы не обеспечивают более высокой отдачи.
ТАБЛИЦА 2. РАСХОДЫ ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ В США, 1997.
- Добровольный план ИС для федеральных служащих с долевыми взносами.
- Конкурентный тендер с тремя портфелями, все в пассивном управлении, одна компания.
- Расходы: 0,11% активов, или $30 на счет.
